Lumpy investment, productivity and quantitative models

Abstract

Firms play a pivotal role in the real economy and are a fundamental part of Economics. The reliability of the findings of economic models depends on how well their assumptions capture the true nature of firms. Moreover, in light of the growing significance of microfoundations in Macroeconomics, it becomes necessary to keep expanding our understanding of the complexities of firm dynamics and sources of heterogeneity, which can influence aggregate trends and behaviors. Therefore, it is imperative that researchers constantly examine the fundamental patterns related to firms and adapt their model hypotheses accordingly. Currently, it is standard practice to assume that productivity is a process completely exogenous to the firm. However, the existing literature on lumpy investment has demonstrated that large spikes of investment in physical capital are often accompanied by disruptions in productivity. This thesis is concerned with this inconsistency between these findings and common practice in applied research, and aims to measure its effects for model results and to amend possible issues discovered. First of all, we provide additional evidence of spike-induced productivity disruptions, found in a novel dataset. Thus, strengthening the existing findings of the lumpy investment literature, and motivating the analyses that follow. We, then, extend the standard framework for production function estimation, to control for investment spikes and compare with the original approach. The resulting production function input elasticities and returns to scale are found to be significantly different. Additionally, estimates and analyses related to productivity at the firm level are also affected. More importantly, the impact of investment spikes extends to macroeconomic analyses. We construct estimates of aggregate productivity growth from the data and decompose them into their technical and reallocation efficiency components. The decompositions differ noticeably, depending on the model specification. This effect is most pronounced in periods with a greater frequency of investment spikes, thereby reaffirming their significance for the findings of the exercise. Finally, we provide simulation-based evidence supporting our proposed modification. By simulating and re-estimating a structural model of heterogeneous firms, we show that the decision to include or exclude investment spikes significantly influences the estimates and subsequent conclusions.

Οι επιχειρήσεις παίζουν κομβικό ρόλο στην πραγματική οικονομία και αποτελούν θεμελιώδες μέρος των Οικονομικών. Η αξιοπιστία των συμπερασμάτων των οικονομικών υποδειγμάτων εξαρτάται από το πόσο καλά οι υποθέσεις τους αποτυπώνουν την πραγματική φύση των επιχειρήσεων. Επιπλέον, υπό το πρίσμα της αυξανόμενης σημασίας των μικροθεμελιώσεων στη Μακροοικονομική, καθίσταται αναγκαίο να συνεχίσουμε να διευρύνουμε την κατανόηση της πολυπλοκότητας των δυναμικών των επιχειρήσεων και των πηγών ετερογένειας, τα οποία μπορούν να επηρεάσουν τις συνολικές τάσεις και συμπεριφορές. Ως εκ τούτου, επιβάλλεται οι ερευνητές να εξετάζουν συνεχώς τα θεμελιώδη χαρακτηριστικά που σχετίζονται με τις επιχειρήσεις και να προσαρμόζουν αναλόγως τις υποθέσεις των υποδειγμάτων τους. Επί του παρόντος, είναι συνήθης πρακτική να υποθέτουμε ότι η παραγωγικότητα είναι μια διαδικασία εντελώς εξωγενής για την επιχείρηση. Ωστόσο, η υπάρχουσα βιβλιογραφία για τις ανομοιόμορφες επενδύσεις έχει αναδείξει ότι μεγάλα άλματα επενδύσεων σε φυσικό κεφάλαιο συνοδεύονται συχνά από διαταραχές στην παραγωγικότητα. Η διατριβή αυτή καταπιάνεται με αυτή την ασυνέπεια μεταξύ αυτών των ευρημάτων και της συνήθους πρακτικής στην εφαρμοσμένη έρευνα και στοχεύει στη μέτρηση των επιπτώσεών της για τα αποτελέσματα των υποδειγμάτων και στη διόρθωση πιθανών προβλημάτων που διαπιστώνονται. Πρώτα απ' όλα, παρέχουμε πρόσθετες αποδείξεις για διαταραχές της παραγωγικότητας που προκαλούνται από επενδυτικά άλματα, σε νέα δεδομένα. Ενισχύοντας έτσι τα υπάρχοντα ευρήματα της βιβλιογραφίας για τις ανομοιόμορφες επενδύσεις και κινητοποιώντας τις αναλύσεις που ακολουθούν. Στη συνέχεια, επεκτείνουμε το σύνηθες πλαίσιο για την εκτίμηση συναρτήσεων παραγωγής, ώστε να λαμβάνονται υπόψη τα επενδυτικά άλματα και συγκρίνουμε με την αρχική προσέγγιση. Οι ελαστικότητες των εισροών της συνάρτησης παραγωγής και οι αποδόσεις κλίμακας που προκύπτουν είναι σημαντικά διαφορετικές. Επιπλέον, επηρεάζονται και οι εκτιμήσεις και οι αναλύσεις που σχετίζονται με την παραγωγικότητα σε επίπεδο επιχείρησης. Ακόμη πιο σημαντικό, ο αντίκτυπος των επενδυτικών αλμάτων επιδρά και στις μακροοικονομικές αναλύσεις. Κατασκευάζουμε εκτιμήσεις του ρυθμού μεγένθυνσης της συνολικής παραγωγικότητας από τα δεδομένα και τις αποδομούμε στις συνιστώσες της τεχνικής και της αναδιανεμητικής τους αποτελεσματικότητας. Οι συνιστώσες διαφέρουν αισθητά, εξαρτώμενες από τις εξειδικεύσεις του υποδείγματος. Η επίδραση αυτή είναι εντονότερη σε περιόδους με μεγαλύτερη συχνότητα επενδυτικών αλμάτων, επιβεβαιώνοντας έτσι τη σημασία τους για τα ευρήματα αυτής της άσκησης. Τέλος, παρέχουμε στοιχεία βάσει προσομοίωσης που υποστηρίζουν την προτεινόμενη τροποποίησή μας. Προσομοιώνοντας και επανεκτιμώντας ένα διαρθρωτικό υπόδειγμα ετερογενών επιχειρήσεων, δείχνουμε ότι η απόφαση του να συμπεριληφθούν ή να εξαιρεθούν τα επενδυτικά άλματα επηρεάζει σημαντικά τις εκτιμήσεις και τα επακόλουθα συμπεράσματα.