An assessment of OPEC's strategy and market factors on crude oil pricing

Abstract

The main aim of this dissertation is to explore and discover the main crude price drivers. While oil is seen as a commodity, its market structure is much more complex. It is not a commodity which can be produced in abundance from each country, even if in our era there are multiple sources other than the conventional ones. As a result, the countries are separated into producers and consumers with many new producers to claim their market share. Along with the oil price determinants, we try to best describe the role and strategy of major producers like those of Saudi Arabia and the Russian Federation, and then focus on OPEC. Our main result is that demand is the main determinant, something which implies a lack of substitution. However, shale production and inventories play a deflationary role but in a much lesser way than what is widely conceived. Financial speculation plays a contributory role in market’s volatility. However, pricing is fundamentally explained. On the contrary, negative shocks in supply are not possible since we had incidents like the surge of the Islamic State which did not cause disruptions. Predominantly, the glut could prevail due to negative demand shocks like recessions or epidemics like the COVID. Further, it is proposed that consumers and producers have a common interest to keep prices at reasonable levels and dialogue could be achieved. As for the linkage between the natural gas and oil markets, we find strong evidence of market decoupling in several markets. In the US (Henry Hub), UK (National Balancing Point or NBP), and continental Europe (Title Transfer Facility or TTF in the Netherlands) the natural gas market is a completely separate market. And even when there are linkages, these are only transient. However, in the Japanese-Korean market or Japan Korea Marker (JKM), when the nuclear power plants were turned off after the Fukushima accident, oil drove the LNG prices. We consider Saudi Arabia as the swing producer, which covers most of the demand increases but leaves space to the others. Saudi Arabia does not want to keep prices at extreme levels as this would harm future demand. In addition, Saudi Arabia keeps the same production strategy irrespectively of the time-horizon, prices, and inventories. Especially, in the short run, the major producer tries to make inventories less cost-effective. In addition, the Russian Federation is not solely dependent on oil prices. The Russian GDP is more dependent on state expenditure. However, the oil dependence might come from the relationship between state expenditure and GDP. We find that there is a level of dependency but not Dutch disease. We also find that OPEC production can deflate prices, however, OECD production is more significant in the long run. On the contrary, OPEC’s production has the same influence in the short-run, while OECD has an insignificant impact. The last shows the production and export bottlenecks OECD countries face. Finally, OPEC continues to be capable of sending strong signals to the market. Its production profile can prevent market failures. Further, it can be transformed into a forum between producers and consumers. Many OPEC countries could help in drafting a manual of good practice since they are in their effort to diversify their economy. Last, oil price volatility is considered as the main threat for both consumers and producers.

Ο κύριος στόχος της διατριβής είναι να ερευνήσει τους παράγοντες που καθορίζουν τις τιμές του αργού πετρελαίου. Παρότι το πετρέλαιο θεωρείται εμπόρευμα, η δομή της αγοράς του είναι πολύ πιο σύνθετη. Δεν είναι ένα εμπόρευμα που μπορεί να παραχθεί σε αφθονία από κάθε χώρα, ακόμα και αν στην εποχή μας υπάρχουν πολλαπλές πηγές πέραν των συμβατικών. Σαν αποτέλεσμα, οι χώρες διαιρούνται σε παραγωγούς και καταναλωτές με πολλούς νέους παραγωγούς να διεκδικούν μερίδιο αγοράς. Πέραν των παραγόντων που καθορίζουν την τιμή του πετρελαίου, προσπαθούμε να περιγράψουμε τον ρόλο και την στρατηγική των σημαντικών παραγωγών όπως της Σαουδικής Αραβίας και της Ρωσικής Ομοσπονδίας και να επικεντρωθούμε στον OPEC.Το κύριο αποτέλεσμα μας είναι ότι η ζήτηση είναι ο καθοριστικός παράγοντας, κάτι το οποίο τονίζει και την έλλειψη υποκατάστασης. Παρόλο, που η αντισυμβατική παραγωγή και τα αποθέματα παίζουν ένα αποπληθωριστικό ρόλο σε ένα κατά πολύ μικρότερο βαθμό από τον γενικώς αντιλαμβανόμενο. Η χρηματιστηριακή κερδοσκοπία παίζει ρόλο στην διακύμανση των αγορών. Παρόλα αυτά οι τιμές καθορίζονται από την προσφορά και την ζήτηση. Σε αντίθεση, τα αρνητικά σοκ στην προσφορά δεν είναι πιθανά, καθώς γεγονότα όπως για παράδειγμα η εμφάνιση του Ισλαμικού Κράτους δεν προκάλεσαν αναστάτωση στην προσφορά. Επιπροσθέτως, η υπερπροσφορά μπορεί να κυριαρχήσει λόγω των αρνητικών σοκ στην ζήτηση που μπορούν να προκληθούν λόγω των υφέσεων και των πανδημιών όπως ο κορονοϊός. Επίσης, προτείνεται ότι οι παραγωγοί και οι καταναλωτές έχουν κοινά ενδιαφέροντα στο να κρατήσουν τις τιμές σε λογικά επίπεδα μέσω του διαλόγου που θα μπορούσε να επιτευχθεί. Όσο για την σχέση μεταξύ των αγορών του φυσικού αερίου και του πετρελαίου, βρίσκουμε ισχυρές αποδείξεις αποσύνδεσης. Στο Αμερικανικό Henry Hub, στο Βρετανικό (NBP) και στο ηπειρωτικό Ευρωπαϊκό TTF, οι αγορές του φυσικού αερίου είναι ολοκληρωτικά ανεξάρτητες από αυτή του πετρελαίου. Ακόμα και όταν υπάρχει σύνδεση μεταξύ των αγορών, αυτή είναι μόνο παρωδική. Σε αντίθεση, στην αγορά τις Ιαπωνίας-Κορέας (JKM) οι τιμές του πετρελαίου καθόρισαν αυτές του υγροποιημένου φυσικού αερίου (LNG) όταν τα πυρηνικά εργοστάσια έπαυσαν να λειτουργούν λόγω του ατυχήματος της Fukushima.Θεωρούμε την Σαουδική Αραβία ως swing producer που καλύπτει το μεγαλύτερο μέρος των αυξήσεων της ζήτησης αλλά αφήνει και μερίδιο για τους άλλους. Η Σαουδική Αραβία δεν θέλει να αυξηθούν οι τιμές σε πολύ υψηλά επίπεδα αφού αυτό θα μείωνε την μελλοντική ζήτηση. Επιπροσθέτως η Σαουδική Αραβία διατηρεί την ίδια στρατηγική στην παραγωγή ανεξάρτητα του χρονικού ορίζοντα (μακροπρόθεσμα και βραχυπρόθεσμα), των τιμών, και των αποθεμάτων. Ειδικά βραχυπρόθεσμα, η Σαουδική Αραβία προσπαθεί να καταστήσει τα αποθέματα λιγότερο αποτελεσματικά ως προς το κόστος.Πρόσθετα, η Ρωσική Ομοσπονδία δεν εξαρτάται αποκλειστικά από τις τιμές πετρελαίου. Το ρωσικό ΑΕΠ εξαρτάται περισσότερο από την κρατική δαπάνη. Παρόλα αυτά η εξάρτηση από τα έσοδα από το πετρέλαιο μπορεί να προέρχεται από την σχέση μεταξύ της κρατικής δαπάνης και του ΑΕΠ. Καταλήγουμε ότι υπάρχει ένα επίπεδο εξάρτησης αλλά όχι η Ολλανδική ασθένεια.Επίσης βρίσκουμε ότι η παραγωγή του OPEC μπορεί να μειώσει τις τιμές, παρόλο, που η παραγωγή του ΟΟΣΑ είναι πιο σημαντική μακροπρόθεσμα. Αντίθετα, η παραγωγή του OPEC έχει την ίδια επίδραση βραχυπρόθεσμα ενώ αυτή του ΟΟΣΑ είναι στατιστικά ασήμαντη. Το τελευταίο δείχνει τους περιορισμούς στην παραγωγή και εξαγωγή που αντιμετωπίζουν οι χώρες του ΟΟΣΑ. Τελικά ο OPEC συνεχίζει να είναι ικανός να στέλνει δυνατά σήματα στην αγορά. Η παραγωγική δυναμικότητα του μπορεί να εμποδίσει της αποτυχίες στην αγορά. Επιπλέον μπορεί να λειτουργήσει σαν ένα φόρουμ μεταξύ παραγωγών και καταναλωτών. Πολλές χώρες μέλη του OPEC θα μπορούσαν να βοηθήσουν στην ολοκλήρωση ενός εγχειριδίου καλών πρακτικών καθώς βρίσκονται στην προσπάθεια διαφοροποίησης των οικονομιών τους. Τελικά, η διακύμανση στις τιμές θεωρείται σαν η κύρια απειλή τόσο για τους καταναλωτές όσο και για τους παραγωγούς.