Essays on forecasting interest rates, economic activity and inflation, based on factor models of the yield curve

Abstract

The objective of my PhD thesis was to provide new insights into the ability of yield curve to forecast future interest rate movements, economic activity and inflation. It is positioned in the research area that intersects between finance and macroeconomic theory. My thesis consists of five chapters in total, from which, the first is an introduction to the literature and the other four are studies that make empirical and methodological contributions in the field of dynamic term structure modeling and forecasting. The results of my thesis are of great interest for academics and practitioners. First, it shows that term premium effects can explain the puzzles of Expectations Hypothesis to forecast future movements of interest rates. Second, the forecasting ability of the spread and the short-term rate in future real consumption growth can be attributed to two common factors spanning the real term structure. Third, the curvature factor contains important information about the economic growth in short-term, independently of the slope factor. Fourth, the inflation risk premium can affect the forecasting ability of the term spread about future inflation in the short-term.

Ο στόχος της διδακτορικής διατριβής μου ήταν να παρέχει νέες γνώσεις σχετικά με την ικανότητα της καμπύλης των επιτοκίων στην πρόβλεψη των μελλοντικών κινήσεων των μακροπρόθεσμων επιτοκίων, την οικονομική δραστηριότητα και τον πληθωρισμό.Ερευνητικά είναι τοποθετημένη στην περιοχή των χρηματοοικονομικών και της μακροοικονομικής θεωρίας. Η εργασία αποτελείται από πέντε κεφάλαια συνολικά, από τα οποία, το πρώτο είναι μια εισαγωγή στη βιβλιογραφία και τα άλλα τέσσερα είναι οι μελέτες που κάνουν εμπειρική συνεισφορά στον τομέα της δυναμικής μοντελοποίησης και πρόγνωσης της καμπύλης των επιτοκίων. Τα αποτελέσματα της διατριβής μου έχουν μεγάλο ενδιαφέρον και για τους ακαδημαϊκούς αλλά και για τους επαγγελματίες. Πρώτον, δείχνει ότι η ύπαρξη ενός πρίμ κινδύνου το οποίο είναι χρονικά μεταβαλλόμενο μπορεί να εξηγήσει την αποτυχία της Υπόθεσης των Προσδοκιών να προβλέπει μελλοντικές κινήσεις των επιτοκίων. Δεύτερον, η ικανότητα πρόβλεψης της διαφοράς επιτοκίων (spread) και του βραχυπρόθεσμου επιτοκίου στη πραγματικής κατανάλωσης μπορεί να αποδοθεί σε δύο κοινούς παράγοντες που καλύπτουν την πραγματική χρονική διάρθρωση των επιτοκίων.Τρίτον, ο παράγοντας της καμπυλότητας της καμπύλης των επιτοκίων περιέχει σημαντικές πληροφορίες για την οικονομική ανάπτυξη σε βραχυπρόθεσμο επίπεδο, ανεξάρτητα από το παράγοντα της κλίσης. Τέταρτον, το ασφάλιστρο κινδύνου του πληθωρισμού μπορεί να επηρεάσει την ικανότητα πρόβλεψης της διαφοράς επιτοκίων (spread) για το μελλοντικό πληθωρισμό σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα.