Η επίδραση των συγχωνεύσεων και εξαγορών στην αποτελεσματικότητα του ελληνικού τραπεζικού συστήματος.

Abstract

The purpose of Ph.D. Thesis is to examine and estimate the efficiency impact of Greek bank mergers and acquisitions, using Event Study Approach and Operating Performance Approach, during 1996-2008. The results from the event study using a 30-day event window indicate that stock prices show significant positive cumulative average abnormal returns (CAARs) before the announcement for a period of ten days (for targets and bidders banks). Moreover, cash deals create more significant positive CAARs for bidder shareholders than do stock deals, ten days before announcement. Also the results show that significant positive CAARs are gained upon the announcement of horizontal and diversifying bank deals for target’s shareholders. The overall results (the weighted average of gains to the bidder and target bank), statistically examined for combined banks, indicate that bank mergers and acquisitions have no impact and do not create wealth. The empirical results indicate that there are findings with significant implications for rejection of the semi-strong form Efficient Market Hypothesis (EMH) of Athens Stock Exchange, possibly reflecting leakage of information. Empirical results also indicate, by measuring twenty financial ratios, that Greek banking industry is moderate and not high concentrated (many banks with low market share) and generally there are no much evidence that operating performance improve following mergers and acquisitions and there are controversial results when comparing merged banks and the group of non-merging banks.

Σκοπός της παρούσας διδακτορικής διατριβής είναι η διερεύνηση των επιδράσεων των συγχωνεύσεων και εξαγορών στην αποτελεσματικότητα του Ελληνικού τραπεζικού συστήματος. Εξετάζεται η επίδραση των συγχωνεύσεων και εξαγορών με τρία διαφορετικά υποδείγματα ελέγχου της μεθόδου «ανάλυσης γεγονότος» (event study) και με τη χρήση 20 αριθμοδεικτών της μεθόδου της λειτουργικής αποδοτικότητας (operating performance). Ένα άλλο σημαντικό θέμα που εξετάζεται είναι οι επιδράσεις των συγχωνεύσεων και εξαγορών στο πλούτο των μετόχων (wealth effects), εάν δηλαδή δημιουργούν πλούτο, εάν δημιουργούν αξία. Συνοψίζοντας τα αποτελέσματα, φαίνεται ότι τόσο οι εξαγοράζουσες όσο και οι εξαγοραζόμενες τράπεζες του δείγματος με το Υπόδειγμα της Αγοράς αρχίζουν να πραγματοποιούν στατιστικά ιδιαίτερα σημαντικές θετικές Αθροιστικές Μέσες μη Κανονικές Αποδόσεις σε επίπεδο στατιστικής σημαντικότητας α=5%, δέκα (10) ημέρες πριν την ημερομηνία ανακοίνωσης του γεγονός που μπορεί να αποτελεί ένδειξη ή να οφείλεται σε διαρροή πληροφοριών (information leakage) ή φημολογία ή εσωτερική πληροφόρηση (inside information). Τα ευρήματα αυτά θέτουν σε αμφισβήτηση την ημι-ισχυρή μορφή ορθολογικής κεφαλαιαγοράς για το Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών. Επίσης προέκυψε ότι σε επίπεδο στατιστικής σημαντικότητας 5% και 10%, δεν υπάρχει στατιστικά σημαντική διαφορά δηλαδή το γεγονός της συγχώνευσης ή εξαγοράς δεν έχει επίπτωση στην αξία των εμπλεκόμενων τραπεζών και δεν αυξάνει ή δεν δημιουργεί αξία για τους μετόχους. Με την μέθοδο της αξιολόγησης της λειτουργικής απόδοσης ή των λογιστικών στοιχείων ή operating performance, με βάση τα δημοσιευμένα λογιστικά στοιχεία εξετάστηκαν είκοσι (20) αριθμοδείκτες. Φαίνεται ότι οι περισσότεροι από αυτούς, εμφανίζουν αρνητική μέση μεταβολή ή διαφορά. Δηλαδή παρατηρείται κυρίως επιδείνωση μετά τη συγχώνευση ή εξαγορά χωρίς όμως αυτή να είναι στατιστικά σημαντική. Επίσης τα συμπεράσματα είναι πιο δύσκολο να εξαχθούν εάν συγκριθούν οι αριθμοδείκτες των συγχωνευόμενων ή εξαγοραζόμενων τραπεζών με τους αριθμοδείκτες των μη συγχωνευόμενων ή μη εξαγοραζόμενων τραπεζών. Τα αποτελέσματα των αριθμοδεικτών διχάζουν αφού άλλοτε δείχνουν καλύτερα αποτελέσματα για τις συγχωνευόμενες ή εξαγοραζόμενες τράπεζες και άλλοτε για τις μη συγχωνευόμενες ή μη εξαγοραζόμενες τράπεζες.