Μεθοδολογία διαμόρφωσης αποτελεσματικών χαρτοφυλακίων: η περίπτωση της ελληνικής αγοράς αμοιβαίων κεφαλαίων

Abstract

Η τοποθέτηση κεφαλαίων σε Α/Κ, αποτελεί μια ιδιαίτερα ελκυστική επένδυση για θεσμικούς επενδυτές, ιδιώτες και συνταξιοδοτικά ταμεία. Η παρούσα διατριβή, βασισμένη στην υπάρχουσα βιβλιογραφία, κάνει ένα βήμα περαιτέρω από την τυπική ανάλυση της απόδοσης Α/Κ, λαμβάνοντας υπόψη ένα ευρύ φάσμα παραγόντων κατηγοριοποιημένων βάσει της επίδρασης τους στη λειτουργία, την αποτελεσματικότητα της διαχείρισης και την απόδοση των Α/Κ. Πρωταρχικός σκοπός της παρούσας μελέτης είναι ο προσδιορισμός, καθώς και ο βαθμός επίδρασης, των παραγόντων εκείνων που ερμηνεύουν την απόδοση των Α/Κ. Με γνώμονα την ομολογουμένως ευρεία, ακαδημαϊκή και εμπειρική, βιβλιογραφία, εφαρμόζεται ένα γενικευμένο πολυμεταβλητό υπόδειγμα (generalized multi-factor model) ακολουθώντας την επαγωγική μεθοδολογία (general-to-specific). Έτσι, με την εκτίμηση οικονομετρικών υποδειγμάτων και τεχνικών, εξετάζονται οι προσδιοριστικοί παράγοντες της απόδοσης των Α/Κ, στο πλαίσιο των συνιστωσών που προσδιορίζουν την ελληνική αγορά σε ένα δείγμα 41 Α/Κ εσωτερικού, μηνιαίας συχνότητας, την περίοδο 1995-2005. Οι συνιστώσες αυτές περιλαμβάνουν το ενεργητικό του Α/Κ, την ποσοστιαία συμμετοχή του ενεργητικού του Α/Κ στο ενεργητικό της κατηγορίας που ανήκει, την ποσοστιαία συμμετοχή του ενεργητικού του Α/Κ στο συνολικό ενεργητικό της αγοράς, την ποσοστιαία συμμετοχή του ενεργητικού του Α/Κ στο ενεργητικό της ΑΕΔΑΚ που το διαχειρίζεται, τη μεταβολή του πλήθους των μεριδίων του Α/Κ, τη συναλλαγματική ισοτιμία Euro/USD, το Γενικό Δείκτη Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών, το διατραπεζικό επιτόκιο διάρκειας ενός μήνα, το πριμ κινδύνου της αγοράς, τη μέση απόδοση κάθε κατηγορίας Α/Κ, ψευδομεταβλητές που ενσωματώνουν τις ακραίες συμπεριφορές του ΓΔΧΑ, τη μεταβολή του ενεργητικού της ΑΕΔΑΚ που διαχειρίζεται το Α/Κ, και την ποσοστιαία συμμετοχή του ενεργητικού της ΑΕΔΑΚ που διαχειρίζεται το Α/Κ στο συνολικό ενεργητικό της αγοράς.