Η οικονομετρική διερεύνηση της επίδραση της τιμής του πετρελαίου και της μεταβλητότητάς του στις διεθνείς και την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά και οι γενικότερες μακροοικονομικές επιπτώσεις στην ελληνική οικονομία

Abstract

This PhD thesis attempts to investigate the impact of the volatility of the spot stock market price returns and the volatility of the oil price returns in the US, the UK, the German and the Greek case. At the same time, by focusing on the Greek case and in order to come up with well established conclusions, concerning the stock market behavior, we attempt to investigate the relation between the stock market and specific macroeconomic variables. Particularly, we attempt to investigate the relationship between the oil price and the Greek stock market, the GDP, the interest rates and the inflation rate. In this context, we produce well establish and sound conclusions by employing proper econometric methodologies and well tested, over time, econometric tools. Taking into account all the above, the thesis focuses on the volatility of the above mentioned variables and its interactions with the stock market returns. The volatility of the stock market returns, the futures returns and oil price returns has been calculated with the aid of GARCH models family. In particular, we use the logarithmic form of the GARCH model (E-GARCH). Moreover, in order to establish the relationship between the variables the structural equations models (SEM) are used which, opposed to VAR models, include the current prices of the variables. The SEM, with the aid of the “General to specific” methodology transformed to smaller model, as far as the under estimation variables are concerned, for which the seemingly unrelated regression method (SURE) has been used.

Στην παρούσα διατριβή επιχειρείται η διερεύνηση της διάχυσης των επιπτώσεων της μεταβλητότητας των τρεχουσών χρηματιστηριακών τιμών και των τιμών του πετρελαίου στην περίπτωση των Ηνωμένων Πολιτειών, του Ηνωμένου Βασιλείου, της Γερμανίας και της Ελλάδας. Παράλληλα, εστιάζοντας στην περίπτωση της Ελλάδας και προκειμένου να καταλήξουμε σε εμπεριστατωμένα αποτελέσματα, όσον αφορά την συμπεριφορά των χρηματιστηριακών αποδόσεων, θα ερευνηθεί και η σχέση των χρηματιστηριακών αποδόσεων με συγκεκριμένες μακροοικονομικές μεταβλητές. Ειδικότερα, η μελέτη επιχειρεί να ερευνήσει την σχέση της τιμής του πετρελαίου με το ελληνικό χρηματιστήριο, το ΑΕΠ, τα επιτόκια και τον πληθωρισμό. Στα πλαίσια ικανοποίησης των προαναφερθέντων στόχων θα γίνει η κατάλληλη οικονομετρική εξειδίκευση, έτσι ώστε με τη χρήση των κατάλληλων μεθοδολογιών να παραχθούν ικανοποιητικές αναλύσεις σχετικά με τις σχέσεις που αναπτύσονται μεταξύ των υπο εξέταση μεταβλητών. Λαμβάνοντας υπόψη τα παραπάνω, η εργασία επικεντρώνεται στην έννοια της μεταβλητότητας και την επίδραση της στις χρηματιστηριακές αποδόσεις. Δεδομένου ότι η διατριβή επικεντρώνεται σε μεγάλο βαθμό στην μεταβλητότητα τόσο των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, των χρηματιστηριακών δεικτών, όσο και τις αποδόσεις της τιμής του πετρελαίου, προκειμένου να ποσοτικοποιηθεί η μεταβλητότητα χρησιμοποιήθηκαν μοντέλα της γενικευμένης υπό συνθήκη μεταβλητότητας (GARCH) και πιο συγκεκριμένα, η εκθετική τους μορφή (E-GARCH). Σε αυτή την μορφή, η υπό συνθήκη διακύμανση εκφράζεται σε εκθετική μορφή, έτσι ώστε να είναι πάντα θετική. Στην συνέχεια, χρησιμοποιούνται τα διαρθρωτικά υποδείγματα ταυτόχρονων εξισώσεων, γνωστά ως «SEM», όπου σε αντίθεση με τα συμβατικά συστήματα αυτοπαλίνδρομων εξισώσεων (VAR), συμπεριλαμβάνει και τις τρέχουσες τιμές των ενδογενών μεταβλητών ως προκαθορισμένες μεταβλητές των εξισώσεων του συστήματος. Το εν λόγω σύστημα στην συνέχεια, με τη διαδικασία επιλογής γνωστή και ως “From general to specific” στη διεθνή βιβλιογραφία, μετασχηματίστηκε σε ένα μικρότερου μεγέθους ως προς τον αριθμό των υπό εκτίμηση παραμέτρων υπόδειγμα, για το οποίο ως κατάλληλη μεθοδολογία εκτίμησης υιοθετήθηκε η μέθοδος SURE.