Μελέτη της σχέσης μεταξύ επιχειρηματικού και χρηματοοικονομικού κινδύνου σε ελληνικές επιχειρήσεις

Abstract

Ο σκοπός της παρούσας μελέτης είναι η διερεύνηση της ισχύος της Υπόθεσης Εταιρικής Σχέσης Ανταλλαγής, σύμφωνα με την οποία οι επιχειρήσεις προσπαθούν να συνδυάσουν τη χρηματοοικονομική μόχλευση προς την επιχειρηματική μόχλευση, ώστε να επιτευχθεί ένα επιθυμητό επίπεδο συνολικού συστηματικού κινδύνου. Ο έλεγχος της υπόθεσης έγινε με αναφορά σε δύο εναλλακτικές ερμηνευτικές μεταβλητές. Συγκεκριμένα εκτιμήθηκε η συναρτησιακή σχέση μεταξύ του επιχειρηματικού κινδύνου και της χρηματοοικονομικής μόχλευσης, την οποία εκφράσαμε αρχικά με τον μέσο δείκτη χρέους και στη συνέχεια με τον μέσο δείκτη συνολικής δανειακής επιβάρυνσης των επιχειρήσεων. Τα αποτελέσματα της οικονομετρικής εκτίμησης έδειξαν ότι στην πρώτη περίπτωση η ισχύς της Υπόθεσης Εταιρικής Σχέσης Ανταλλαγής θα μπορούσε να τεκμηριωθεί για το 36,7% των εξεταζόμενων επιχειρήσεων, ενώ στη δεύτερη περίπτωση θα μπορούσε να τεκμηριωθεί για το 86,6% των επιχειρήσεων. Αυτό σημαίνει ότι οι επιχειρήσεις αυτές ενδιαφέρονται για το ύψος όχι μόνο του δείκτη χρέους αλλά και του δείκτη συνολικής δανειακής επιβάρυνσης προκειμένου να προσδιορίσουν τον βαθμό της χρηματοοικονομικής τους μόχλευσης. Το συμπέρασμα αυτό σχετίζεται με το γεγονός ότι δεν υπήρχε κατά την περίοδο, που καλύπτει η παρούσα μελέτη στην Ελλάδα, ικανοποιητική ανάπτυξη της αγοράς μακροπρόθεσμων κεφαλαίων. Επομένως, η μελέτη έδειξε ότι και οι ελληνικές επιχειρήσεις επιδιώκουν να διατηρήσουν μια σχέση ισορροπίας μεταξύ επιχειρηματικού και χρηματοοικονομικού κινδύνου, ώστε να διαμορφώσουν ένα αποδεκτό απο τη διοίκηση τους επίπεδο συνολικού συστηματικού κινδύνου.

This survey was focused on the investigation of the concept of the corporate trade-off hypothesis (CTH), which suggests that firms adjust operating risk and financial leverage to obtain the desireable amount of total systematic risk. At first we tested this relationship using as variable for the financial leverage the mean dept ratio. We also tested the hypothesisusing the ratio total dept to equity. The results of the statistical analysis show that in the first test , the CTH is valid in 36,7% of the sample on the other hand in the second test the CTH is valid in 86,6% of the sample. From the statistical analysis we concluded that there is an inverse relationship between the variables of operating beta and total dept ratio, the measures of operating risk and financial leverage. In advance, it is profound that total dept ratiois are more reliable as a measure of financial leverage for Greek companies than mean dept ratio. This conclusion is related with the fact that during that period the Greek capital market was not satisfactorily developed. Consequently, the empirical findings corroborate that the corporate trade-off hypothesis is operative in Greek companies.