Essays on the influence of boardroom diversity on financial performance and earnings management

Abstract

This Doctoral Thesis consists of five empirical studies on the influence of boardroom diversity on financial performance and earnings management. The first study examines whether board gender diversity affects the performance of Greek listed firms over the 2008-2020 period. Our findings indicate that board gender diversity boosts the performance of Greek companies. We also conclude that there is an inverted U-shaped relation between the proportion of female directors and firm performance (Tobin’s Q). Moreover, we show that gender diversity could lead to maximization of corporate performance when female participation in the boardroom reaches 33%. Thus, the imposition of an ad-hoc 25% female representation in corporate boardrooms, dictated by the new Law 4706/2020 on corporate governance, could most probably be an underproductive policy. The second study examines the influence of boardroom tenure and financial expertise on US bank performance in a nonlinear dynamic framework. To this aim, we utilize a sample of 305 banks during the 2010-2021 period, and we implement three empirical methodologies: GMM analysis, threshold technique, and quantile approach. Our findings denote that the individual and interaction effects of boardroom financial expertise and tenure on bank performance are positive. Also, we provide evidence of an inverted U-shaped relation between boardroom tenure and bank performance, and between the board’s financial expertise and bank performance. Moreover, threshold analysis supports the presence of threshold effects in the relationship between boardroom tenure, expertise, and performance. Quantile results demonstrate that boardroom financial expertise improves the performance of high-performing banks. In contrast, boardroom tenure enhances the performance of low-performing banks but diminishes the performance of their high-performing counterparts. The third study investigates the influence of boardroom gender and ethnic diversity on US banks’ performance during the 2016-2021 period. Our findings suggest positive individual effects of gender and ethnic diversity on bank performance. Nonetheless, the interaction effects mitigate bank performance. Furthermore, quantile regression findings unveil that the influence of boardroom gender and ethnic heterogeneity differs in high-performing and low-performing banks. We also find that the beneficial impact of gender and ethnic diversity on bank value is attenuated during periods of uncertainty. Additionally, we report that societal factors moderate the relationship between boardroom heterogeneity and bank performance. However, setting diversity quotas does not affect the baseline results.In the fourth study, we investigate the influence of boardroom gender diversity on earnings management. Drawing on a sample of European firms over the 2010-2023 period, we document an inverted U-shaped nexus between boardroom gender heterogeneity and earnings manipulation. Moreover, we also find that the Democracy Index moderates the curvilinear nexus by flattening the inverted U-curve and shifting the inflection point leftward. The last study examines whether the influence of boardroom gender heterogeneity on corporate performance differs between family and non-family companies. We also investigate the role of CEO duality in this relationship. To this aim, we utilize a sample of Greek companies during the 2008-2020 period. Our results indicate that a U-shaped curve describes the relation between boardroom gender diversity and the performance of family companies. Also, the U-curve flattens when the CEO holds the chairman position. However, when splitting the sample into two subperiods (during and after the long-lasting socioeconomic crisis in Greece), the results persist only during the period of socioeconomic crisis. Regarding companies not controlled by families, the findings show that boardroom gender diversity does not affect their performance. This finding remains consistent regardless of the socioeconomic conditions. In summary, this Thesis advances the academic literature on corporate governance by enriching both the theoretical and empirical understanding of the influence of board diversity on corporate prosperity. By investigating the linear, curvilinear, and interaction effects of board attributes on corporate performance and earnings quality, this Thesis reconciles previous conflicting findings, suggesting that there is no ‘one size fits all’ case. Furthermore, examining the impact of uncertainty, crises, quotas, and socioeconomic factors on the association between board diversity, profitability, and earnings quality, this Thesis offers valuable insights for academics, investors, regulators, and policymakers.

Αυτή η Διδακτορική Διατριβή αποτελείται από πέντε εμπειρικές μελέτες σχετικά με την επίδραση των χαρακτηριστικών ποικιλομορφίας των μελών του Διοικητικού Συμβουλίου (Δ.Σ.) στην χρηματοοικονομική απόδοση και στη χειραγώγηση κερδών των οργανισμών. Η πρώτη μελέτη εξετάζει κατά πόσο η ποικιλομορφία των μελών του Δ.Σ. ως προς το φύλο επηρεάζει την απόδοση των εισηγμένων Ελληνικών επιχειρήσεων κατά την περίοδο 2008-2020. Τα ευρήματά μας δείχνουν ότι η ποικιλομορφία των μελών του Δ.Σ. ως προς το φύλο ενισχύει την απόδοση των Ελληνικών εταιρειών. Καταλήγουμε επίσης στο συμπέρασμα ότι υπάρχει μια καμπύλη σχήματος ανεστραμμένου U στη σχέση μεταξύ του ποσοστού των γυναικών μελών του Δ.Σ. και της απόδοσης των επιχειρήσεων (Tobin’s Q). Επιπλέον, δείχνουμε ότι η ποικιλομορφία των μελών του Δ.Σ. ως προς το φύλο μπορεί να οδηγήσει στη μεγιστοποίηση της εταιρικής απόδοσης όταν η γυναικεία συμμετοχή στο Δ.Σ. προσεγγίζει το 33%. Συνεπώς, η επιβολή μιας ‘ad-hoc’ ποσόστωσης 25% για τη γυναικεία εκπροσώπηση στα εταιρικά Διοικητικά Συμβούλια, όπως υπαγορεύεται από τον νέο Νόμο 4706/2020 περί Εταιρικής Διακυβέρνησης, ενδέχεται πιθανότατα να αποτελεί μια πολιτική με περιορισμένη αποτελεσματικότητα. Η δεύτερη μελέτη εξετάζει την επίδραση της θητείας και της χρηματοοικονομικής εξειδίκευσης των μελών του Δ.Σ. στην απόδοση των Αμερικανικών τραπεζών, μέσα από ένα μη γραμμικό δυναμικό πλαίσιο. Για τον σκοπό αυτό, χρησιμοποιούμε ένα δείγμα 305 τραπεζών κατά την περίοδο 2010-2021 και εφαρμόζουμε τρεις εμπειρικές μεθοδολογίες: Γενικευμένη μέθοδος των ροπών (GMM), ανάλυση παλινδρόμησης κατωφλίου (Threshold regression) και παλινδρόμηση ποσοστιαίων σημείων (Quantile regression). Τα ευρήματα μας δείχνουν ότι οι μεμονωμένες και οι αλληλεπιδραστικές επιδράσεις της χρηματοοικονομικής εξειδίκευσης και της θητείας των μελών του Δ.Σ. είναι θετικές. Επιπλέον, τεκμηριώνεται μια καμπύλη σχήματος ανεστραμμένου U τόσο στη σχέση μεταξύ της θητείας των μελών του Δ.Σ. και της τραπεζικής απόδοσης, όσο και μεταξύ της χρηματοοικονομικής εξειδίκευσης των μελών του Δ.Σ. και της τραπεζικής απόδοσης. Η ανάλυση παλινδρόμησης κατωφλίου υποστηρίζει την ύπαρξη επιδράσεων κατωφλίου (threshold effects) στη σχέση μεταξύ της θητείας, της εξειδίκευσης και της απόδοσης. Τα αποτελέσματα της παλινδρόμησης ποσοστιαίων σημείων δείχνουν ότι η χρηματοοικονομική εξειδίκευση των μελών του Δ.Σ. βελτιώνει την απόδοση των τραπεζών με υψηλή απόδοση. Αντίθετα, η θητεία των μελών του Δ.Σ. ενισχύει την απόδοση των τραπεζών με χαμηλή απόδοση, αλλά μειώνει εκείνων με υψηλή. Η τρίτη μελέτη διερευνά την επίδραση της ποικιλομορφίας του φύλου και της εθνικότητας των μελών του Δ.Σ. στην απόδοση των Αμερικανικών τραπεζών κατά την περίοδο 2016-2021. Τα ευρήματά μας υποδεικνύουν θετικές ατομικές επιδράσεις της ποικιλομορφίας του φύλου και της εθνικότητας των μελών του Δ.Σ. στην τραπεζική απόδοση. Ωστόσο, οι αλληλεπιδραστικές επιδράσεις μειώνουν την απόδοση των τραπεζών. Επιπλέον, τα αποτελέσματα της παλινδρόμησης ποσοστιαίων σημείων (Quantile regression) αποκαλύπτουν ότι η επίδραση της ποικιλομορφίας του φύλου και της εθνικότητας τω μελών του Δ.Σ. διαφέρει μεταξύ τραπεζών υψηλής και χαμηλής απόδοσης. Διαπιστώνουμε επίσης ότι η ευεργετική επίδραση της ποικιλομορφίας του φύλου και της εθνικότητας εντός Δ.Σ. στην αξία των τραπεζών μειώνεται κατά τις περιόδους αβεβαιότητας. Επιπροσθέτως, αναφέρουμε ότι κοινωνικοί παράγοντες μεταβάλουν τη σχέση μεταξύ της ετερογένειας του Δ.Σ. και της τραπεζικής απόδοσης. Ωστόσο, η θέσπιση ποσοστώσεων ποικιλομορφίας δεν επηρεάζει τα βασικά αποτελέσματα. Στην τέταρτη μελέτη, διερευνούμε την επίδραση της ποικιλομορφίας των μελών του Δ.Σ. ως προς το φύλο στη χειραγώγηση των κερδών. Βάσει ενός δείγματος Ευρωπαϊκών εταιρειών για την περίοδο 2010-2023, τεκμηριώνουμε την ύπαρξη μιας καμπύλης σχήματος ανεστραμμένου U μεταξύ της ετερογένειας του φύλου των μελών του Δ.Σ. και της χειραγώγησης των κερδών. Επιπλέον, διαπιστώνουμε ότι ο Δείκτης Δημοκρατίας μετριάζει αυτή τη καμπυλόγραμμη σχέση (σχήματος ανεστραμμένου U), κάνοντας την πιο επίπεδη και μετατοπίζοντας το κρίσιμο σημείο προς τα αριστερά. Η τελευταία μελέτη εξετάζει κατά πόσο η επίδραση της ετερογένειας του φύλου μεταξύ των μελών του Δ.Σ. στην εταιρική απόδοση διαφέρει μεταξύ οικογενειακών και μη οικογενειακών επιχειρήσεων. Επιπλέον, διερευνούμε τον ρόλο της Δυαδικότητας του Διευθύνοντος Συμβούλου (CEO duality) στη συγκεκριμένη σχέση. Για τον σκοπό αυτό, χρησιμοποιούμε ένα δείγμα Ελληνικών εταιρειών κατά την περίοδο 2008-2020. Τα αποτελέσματά μας δείχνουν ότι μια καμπύλη σχήματος U περιγράφει τη σχέση μεταξύ της ποικιλομορφίας των μελών του Δ.Σ. ως προς το φύλο και της απόδοσης των οικογενειακών επιχειρήσεων. Επιπλέον, η εν λόγω καμπύλη εξομαλύνεται όταν ο Διευθύνων Σύμβουλος κατέχει ταυτόχρονα τη θέση του Προέδρου. Ωστόσο, όταν το δείγμα διαχωρίζεται σε δύο υποπεριόδους (κατά τη διάρκεια και μετά την παρατεταμένη Ελληνική κοινωνικοοικονομική κρίση), τα αποτελέσματα παραμένουν ισχυρά μόνο κατά την περίοδο της κρίσης. Όσον αφορά τις εταιρείες που δεν ελέγχονται από οικογένειες, τα ευρήματα δείχνουν ότι η ποικιλομορφία των μελών του Δ.Σ. ως προς το φύλο δεν επηρεάζει την απόδοσή τους. Το εύρημα αυτό παραμένει σταθερό ανεξαρτήτως των κοινωνικοοικονομικών συνθηκών. Συνοψίζοντας, η παρούσα Διατριβή προάγει τη σχετική επιστημονική βιβλιογραφία περί Εταιρικής Διακυβέρνησης, εμπλουτίζοντας τόσο τη θεωρητική όσο και την εμπειρική κατανόηση της επίδρασης της ποικιλομορφίας εντός Δ.Σ. στην εταιρική ευημερία. Μέσω της διερεύνησης γραμμικών, μη γραμμικών και αλληλεπιδραστικών επιδράσεων των χαρακτηριστικών του Δ.Σ. στην εταιρική απόδοση και την ποιότητα των κερδών, η Διατριβή αυτή συμφιλιώνει προηγούμενα αντικρουόμενα ευρήματα, υποδεικνύοντας ότι δεν υπάρχει μία ενιαία λύση που να ταιριάζει σε όλες τις περιπτώσεις. Επιπλέον, μελετώντας τον ρόλο της αβεβαιότητας, των κρίσεων, των ποσοστώσεων και των κοινωνικοοικονομικών παραγόντων στη σχέση μεταξύ ποικιλομορφίας των μελών του Δ.Σ., κερδοφορίας και ποιότητας των κερδών, η παρούσα Διατριβή προσφέρει πολύτιμες γνώσεις σε ακαδημαϊκούς, επενδυτές, ρυθμιστικές αρχές και υπεύθυνους χάραξης πολιτικής.